Una gigantesca esposizione di indici azionari a Shanghai
Una vista di una gigantesca esposizione di indici azionari, a seguito dell'epidemia di coronavirus (COVID-19), a Shanghai, Cina, 24 ottobre 2022. Reuters

I flussi di investimento e le interviste con i gestori di fondi suggeriscono che il rialzo estero decennale sui mercati dei capitali cinesi sta crollando, con una nuova era di incertezza alimentata dai rischi geopolitici e gli investitori statunitensi particolarmente diffidenti.

Ci sono state ampie scuse per comprare la Cina mentre la seconda economia più grande del mondo sta prendendo piede.

La ripresa post-pandemia nelle esportazioni, nel settore immobiliare e negli acquisti è stata più dura del previsto. I rendimenti del mercato azionario sono solidi. Anche la ricomparsa di Jack Ma e i piani per smantellare il suo impero Alibaba sono stati visti come la fine di alcuni anni di repressione normativa.

Ma mancano i grandi investitori stranieri a lungo termine. La loro assenza, e le ragioni addotte dai gestori patrimoniali, rivelano una diffidenza nella comunità degli investitori su come valutare i nuovi rischi per il capitale mentre la Cina diventa una grande potenza e un grande rivale degli Stati Uniti.

È improbabile che si risolva rapidamente anche se i mercati continuano a salire e l'economia cinese mantiene la crescita globale a ritmo sostenuto.

"Riguarda la conservazione del capitale, non proprio i rendimenti", ha affermato Hayden Briscoe, responsabile della gestione del portafoglio multi-asset per l'area Asia-Pacifico, presso UBS Asset Management a Hong Kong.

"Il denaro straniero al momento, in particolare dagli Stati Uniti, è riluttante a investire" e molti manager si stanno allontanando dopo aver visto le sanzioni in tempo di guerra cancellare il valore degli investimenti russi, ha affermato.

"(Stanno) ancora guardando al rischio geopolitico e l'esperienza della Russia di recente probabilmente li rende più incerti di quanto non siano normalmente".

I dati dipingono un quadro oscuro, ma supportano l'analisi dei broker secondo cui l'offerta dei gestori di denaro long-only è assente.

I dati sui flussi mostrano quest'anno acquisti esteri netti per circa 188 miliardi di yuan (27 miliardi di dollari). È grande, ma la maggior parte è stata affollata fino a gennaio, quando gli hedge fund "denaro veloce" stavano prendendo slancio quando le regole COVID si sono allentate e i mercati si sono ripresi.

L'analisi dell'allocazione della società di dati EPFR mostra un'ampia tendenza al ribasso, in particolare per i fondi cinesi domiciliati negli Stati Uniti. L'allocazione a questi ha toccato un minimo storico lo scorso ottobre ed è in calo su base annua da quattro anni, mostrano i dati dell'EPFR.

La ricerca di HSBC afferma che i fondi globali sono sottopesati sulla Cina e Bank of America ha notato l'effetto sulle dinamiche di mercato.

"Senza l'ancoraggio a lungo termine degli investitori, il mercato delle azioni H diventa più volatile, spinto dai pro e contro del 'denaro veloce'", ha affermato Winnie Wu, capo analista azionario cinese della Bank of America, dopo aver esaminato circa 30 fondi di Hong Kong.

CAMBIO DI GIOCO

L'umore degli investimenti riflette il disagio politico in Occidente per l'ascesa della Cina. La concorrenza con gli Stati Uniti, in particolare, si è intensificata, passando da conflitti commerciali a rivalità strategica, che ha portato a divieti di esportazione e investimento nella produzione di chip cinesi e in altri settori considerati militarmente importanti.

Le aziende multinazionali stanno anche rifacendo le loro catene di approvvigionamento per evitare una così forte dipendenza dalla produzione cinese, trend che secondo gli investitori cambiano il calcolo del rischio-rendimento nel paese.

"Praticamente dal 2000 fino a prima del COVID, è stata tutta una scommessa a senso unico per la Cina", ha affermato Ashley Pittard, responsabile delle azioni globali di Pendal a Sydney.

"Ma il gioco è cambiato", ha detto. "Sono stati il centro manifatturiero del mondo... (ma) il pendolo si è spostato. Non è così pulito come una volta... non è così facile come buttare soldi alle azioni cinesi a grande capitalizzazione".

A dire il vero, il sentiment può cambiare rapidamente e molti investitori rimangono disposti a investire in Cina e hanno prospettive positive, inclusi, ad esempio, gli analisti sell-side di Morgan Stanley e di altre importanti banche statunitensi.

I dati dell'EPFR mostrano che l'allocazione ai fondi cinesi al di fuori degli Stati Uniti è aumentata negli ultimi due anni e anche la recente performance dei mercati continentali è stata incoraggiante.

Dalla fine di ottobre, quando sono iniziate le voci di un cambiamento nella politica COVID cinese, l'indice blue chip CSI 300 e lo Shanghai Composite sono aumentati ciascuno di oltre il 13% contro un aumento del 6% per l'S&P 500 statunitense nello stesso periodo.

"Siamo giunti a questa conclusione che il rally è forse da metà a un terzo del percorso. Pensiamo ancora che ci siano opportunità per gli investitori", ha affermato Robert St Clair, responsabile della strategia di investimento presso Fullerton Fund Management a Singapore.

"Il segnale chiave che manterrà il rally, ed è quello che stiamo osservando, è quando le aspettative sugli utili inizieranno a rivedere al rialzo".

Tuttavia, l'esitazione degli altri può auto-appagarsi, se i flussi poco brillanti frenano la performance e non offrono ragioni valide per gli stranieri per lasciare i loro mercati nazionali.

"Siamo positivi sulla Cina a breve termine, ma le nostre prospettive a lungo termine sono da neutre a negative", ha dichiarato John Pearce, chief investment officer presso l'UniSuper da 115 miliardi di dollari australiani (75 miliardi di dollari).

"Poiché è impossibile quantificare i rischi geopolitici, non tentiamo di farlo", ha affermato. "Le nostre riserve sulle prospettive di investimento a lungo termine della Cina si basano sulle nostre prospettive di rendimento del capitale".

($ 1 = 6,9024 yuan cinesi renminbi o 1,4981 dollari australiani)

Una persona passa davanti a uno schermo che mostra l'indice azionario Hang Seng nel distretto centrale, a Hong Kong
Una persona passa davanti a uno schermo che mostra l'indice azionario Hang Seng nel distretto centrale, a Hong Kong, Cina, 25 ottobre 2022. Reuters
Una lavagna elettronica mostra gli indici azionari del distretto finanziario di Lujiazui a Shanghai
Una lavagna elettronica mostra gli indici azionari nel distretto finanziario di Lujiazui a Shanghai, Cina, 17 marzo 2023. Reuters